1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭行业点评 能耗总量放开，煤炭下游需求无忧 2022 年 01 月 26 日 Table_Summary 事件： 2022 年 1 月 24 日， 国务院印发 “十四五” 节能减排综合工作方案 ，下文中将简称“ 方案 ” 。 立足以煤为主的国情，坚持先立后破。严格合理控制煤炭消费增长，抓好煤炭清洁高效利用，推进存量煤电机组节煤降耗改造、供热改造、灵活性改造“三改联动” ，持续推动煤电机组超低排放改造。首先再次强调“以煤为主” ，其次，在控制煤炭消费方面， 方案 提出 “严格合理控制煤炭消费增长” ， 即有别于 “控
2、制煤炭消费” ，对于煤炭消费并不是总量控制，而是增速控制； 方案对于煤炭消费的态度好于此前较为悲观的市场预期。 另外， 方案 强调了煤炭控制的重点在使用方式上，即要抓好清洁高效利用，对煤电机组节能的改造也不仅仅是灵活性改造，而是同时进行降耗改造、供热改造，强调“三改联动” 。 推广大型燃煤电厂热电联产改造，充分挖掘供热潜力，推动淘汰供热管网覆盖范围内的燃煤锅炉和散煤。 方案 推广大型燃煤机组热电联产改造， 充分挖掘供热潜力， 意味着传统火电厂增加了供热这一新任务， 相应对煤炭需求有望增加。 优化完善能耗双控制度，完善能源消费总量指标确定方式，各省（自治区、直辖市）根据地区生产总值增速目标和能耗
3、强度降低基本目标确定年度能源消费总量目标，经济增速超过预期目标的地区可相应调整能源消费总量目标。对能耗强度降低达到国家下达的激励目标的地区，其能源消费总量在当期能耗双控考核中免予考核。 原料用能不纳入全国及地方能耗双控考核。 方案 中三条途径放开了能耗总量，1）经济增速超过预期目标的地区可相应增加能源消费总量目标，将使得能源消费总量控制不再是制约经济的因素。2）能耗强度低于国家下达激励标准的地区，免于考核能耗双控。3）原料用能不纳入国家及地方双控考核。在煤炭行业的下游中，煤化工行业、建材行业的原料用能占比较高，未来这部分用能限制也将被放开， 也意味着煤炭行业需求受到 “能耗双控” 的影响在逐步减弱。 投资建议：综上， 方案放开了能耗总量的控制，煤炭行业下游需求控制减弱，将对行业形成利好，我们建议关注晋控煤业、潞安环能、中国神华、陕西煤业、中煤能源、山煤国际。 风险提示：经济增速放缓风险；煤
