1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究行业研究 物流物流 2022 年年 07 月月 17 日日 物流行业深度研究报告 推荐推荐 （维持）（维持） 格局、破局：格局、破局：电商快递电商快递重要判断，步入重要判断，步入承前承前启后新阶段启后新阶段大物流时代系列研究 （十四）大物流时代系列研究 （十四） 回顾： 兴替、博弈、破局之逻辑与验证。回顾： 兴替、博弈、破局之逻辑与验证。1）21 年 10 月我们发布深度研究，从历史观的角度， 用三个关键词系统复盘了电商快递的过去与现在， 并对未来进行展望。报告中我
2、们提出报告中我们提出了了重要重要前瞻性前瞻性判断：电商快递龙头进入盈利改善判断：电商快递龙头进入盈利改善周期，圆通的改善仍被市场所低估。周期，圆通的改善仍被市场所低估。三个季度时间，业绩验证了逻辑，圆通亦交出了行业内最佳答卷。2）圆通：盈利拐点第一阶段最优等生圆通：盈利拐点第一阶段最优等生的背后，的背后，理理顺顺战略：聚焦服务质量战略：聚焦服务质量&深化数字化转型。深化数字化转型。3）韵达：暂时的“落后” ，但韵达：暂时的“落后” ，但具备具备不可忽视的修复弹性。不可忽视的修复弹性。预计 Q2 为今年低点，此后逐季呈现修复。 当前市场核心分歧在于盈利改善是否为一次性修复， 我们在本篇报告中提出
3、新我们在本篇报告中提出新的重要判断的重要判断：电商快递步入：电商快递步入承前启后新阶段承前启后新阶段，即核心龙头公司将即核心龙头公司将有望有望体现持体现持续提升的盈利能力。续提升的盈利能力。我们认为行业从两个维度来演绎：其一、行业格局稳定其一、行业格局稳定期具备整体价格进一步修复的传导机制。其二、龙头公司定价能力的进一步期具备整体价格进一步修复的传导机制。其二、龙头公司定价能力的进一步提升。提升。 写在格局之前：集运、啤酒行业的“价格战”拐点带来哪些启示？写在格局之前：集运、啤酒行业的“价格战”拐点带来哪些启示？1）集运行集运行业业：观察 20 年疫情前，集运行业价格战也已经结束，分析其缘由，是是客观约客观约束推动束推动龙头公司龙头公司主观调整主观调整。其一、。其一、龙头企业发起新一轮军备竞赛与价格竞争面临客观约束。 （进一步大船化带来的规模经济优势有限+反垄断监管的潜在约束+东西主干航线
