1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2022 年 12 月 18 日 美容护理美容护理 复苏拐点与韧性增长，把握优质资产配置机遇复苏拐点与韧性增长，把握优质资产配置机遇 消费市场潜力有望稳步释放，用户结构及消费意愿具备强支撑。消费市场潜力有望稳步释放，用户结构及消费意愿具备强支撑。美妆作为刚需属性较强的悦己型可选消费，赛道具备较强“口红效应”，在可选消费中波动幅度较小，化妆品零售额在社零中占比稳步提升至 0.9%。疫情以来我国城镇居民可支配收入阶段性承压但整体仍稳步提升，2022Q3全国城镇居民可支配收入 12479 元，同增 5.6%，中高收入家庭
2、占比扩大促进消费结构趋于高端化。美妆用户结构呈现高线/年轻化特征，医美用户渗透率约 12%仍有较大提升空间，受疫情影响程度医美彩妆护肤，随疫情管控措施优化，消费者出行/收入逐步回暖，轻医美需求有望率先释放，彩妆预计有所回暖，护肤预计呈现结构型增长。2022 前三季度美容护理板块营收同比+7.6%，归母净利润同比-15.3%，板块整体预计仍在收入端稳增并在利润端有所回暖。 产业链：优质增长背景下，环节间加剧强强联合。产业链：优质增长背景下，环节间加剧强强联合。1）化妆品：新规影响逐步显现，产业加速向头部集中。海外原料受疫情/成本影响加大产能转移，国内原料商迎发展机遇，新规下原料备案提速，国内企业
3、占比近半势头良好；品牌方上新成本增加，上新周期延长约 2-6 个月，聚焦高质量产品成为趋势；代运营/代工商受疫情冲击及成本压力影响较大，加速优胜劣汰；2）医美：长期需求升级逻辑延续，线级下沉与年轻化为渗透率提升方向，预计 2027 年医美市场规模有望达4510 亿元。弱市环境中终端机构以千元玻尿酸降价引流，其中高端品线需求强韧，龙头厂商业绩逆流而上，积极布局再生针剂、胶原蛋白等新品储备；3）培育钻石：锚定量价最优解。2022年 1-10 月印度培育钻石进出口额累计同增 40.9%/58.0%，景气度长期向上，渗透率持续提升。短期全球环境不确定性扰乱产业链节奏，珠宝消费增速承压，三季度下游谨慎情绪加剧中游库存压力。排灯节后改善有望助力重归供需新平衡点，培育钻石有望率先迎来短期景气度反弹。 竞争格局：优质龙头韧性增长，多维竞争力渐显。竞争格局：优质龙头韧性增长，多维竞争力渐显。1）化妆品：功效
