1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2023.02.27 海外集团分化，组织效率为王海外集团分化，组织效率为王 海外美妆集团海外美妆集团 2022财报跟踪财报跟踪 訾猛訾猛(分析师分析师)闫清徽闫清徽(分析师分析师)杨柳杨柳(分析师分析师)021-38676442 021-38031651 021-38038323 证书编号 S0880513120002 S0880522120004 S0880521120001 本报告导读：本报告导读：国际美妆巨头发布财报：中国区表现整体不佳，仅欧莱雅正增长，背后反应组织效国际美妆巨头发布财报：中国区表现整体不佳，仅欧莱雅正增长
2、，背后反应组织效率及品牌矩阵完善度差异；功效护肤持续高增，香水需求爆发、洗护升级蓄势待发。率及品牌矩阵完善度差异；功效护肤持续高增，香水需求爆发、洗护升级蓄势待发。摘要：摘要：投资建议：投资建议：2022 年海外美妆集团中国区业绩表现不佳反应了在变化较快的中国市场，组织效率为核心竞争要素，基于本土品牌更快的市场反应速度以及品牌化进程开启，持续看好国货龙头份额提升。建议建议增持增持：1）重点布局品牌势能向上、组织管理能力优异的珀莱雅珀莱雅；2）受益功效护肤红利，具备弹性的贝泰妮、华熙生物、巨子生物、鲁贝泰妮、华熙生物、巨子生物、鲁商发展商发展；3）估值较低、存在边际改善预期的丸美股份、上海家化、
3、丸美股份、上海家化、青松股份、水羊股份、拉芳家化、嘉亨家化青松股份、水羊股份、拉芳家化、嘉亨家化；4）受益新国标、同时化妆品原料拓展加速的嘉必优嘉必优。海外美妆集团发布财报，欧莱雅业绩亮眼、资生堂盈利能力提升、海外美妆集团发布财报，欧莱雅业绩亮眼、资生堂盈利能力提升、雅诗兰黛承压。雅诗兰黛承压。受益多品牌、多地区战略，2022 欧莱雅收入、净利润同比+19%、24%，受通胀影响毛利率同比略有下降但费用率优化带动盈利能力进一步提升。22H2 雅诗兰黛营收、净利同比-14%、-50%，主因免税渠道及中国市场零售表现不佳、美国零售商去库存，费用收缩但因收入下滑及商誉减值、盈利能力承压。2022 资生堂营收同比+5.7%有所恢复，但核心两大市场日本、中国营收低于此前指引；控费加强下核心营业利润同比+21%。海外美妆集团中国业绩表现分化，背后反应组织效率及品牌矩阵完海外美妆集团中国业绩表现分化，背后
