1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 煤炭煤炭 库存压力或将抑制旺季煤价反弹幅度库存压力或将抑制旺季煤价反弹幅度 华泰研究华泰研究 煤炭煤炭 增持增持 (维持维持)研究员 王帅王帅 SAC No.S0570520110001 SFC No.AOH868 +(86)21 2897 2099 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 中国神华 601088 CH 36.80 买入 中国神华 1088 HK 29.80 买入 中煤能源 6018
2、98 CH 13.80 买入 中煤能源 1898 HK 8.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 5 月 17 日中国内地 专题研究专题研究 淡季库存快速积累创新高淡季库存快速积累创新高 据国家统计局数据，2023 年 4 月全国原煤产量 3.8 亿吨，同比增长 4.5%，增速较 3 月提升 0.2 个百分点，产量释放力度不减。4 月煤炭进口同比增长72.7%，已连续两个月进口量超 4,000 万吨。我们预计在国际能源价格平稳以及国内进口政策放松的环境下，今年整体进口煤炭对国内供应的补充较为充分，从而将一定程度抑制国内煤价的上涨势头。受需求表现不佳以及供应端持续高位释放两头挤压，国
3、内煤炭库存快速积累并持续推升历史新高水平。目前煤炭淡季尚未结束，库存难见大幅消化的可能。6 月之后迎峰度夏的用煤旺季即将来临，届时库存压力或将抑制煤炭的旺季反弹幅度。进口煤炭继续发挥补充作用进口煤炭继续发挥补充作用 今年 4 月全国原煤日均产量 1,272 万吨，较 3 月的 1,346 万吨有所下滑但仍然维持在 1,200 万吨以上的高位水平。我们认为国内煤炭生产在能源保供的政策性指引下仍将维持较强力度。进口方面，今年 4 月全国煤炭进口量为4,068 万吨，同比增长 72.7%，环比 3 月的历史第二高位水平小幅下滑 1.2%，但在历史上首次出现了连续两个月煤炭进口量超 4,000 万吨。进口煤炭的涌入将对国内贸易煤形成一定的替代作用，尤其是对沿海地区的煤炭消费起到较为明显的结构性补充作用，从而对国内煤价的上涨形成一定的阻力。丰水期水电改善挤压电煤需求丰水期水电改善挤压电煤需求 4 月
